交易员对冲热度，比特币涨势降温

经过数月的稳步上涨，比特币价格创下历史新高比特币 $111,261.90脉搏已放缓，BTC 交易价格于香港时间周五下午突破 111,000 美元，较上周上涨 2%根据 CoinDesk 市场数据.

从近期超过 126,000 美元的峰值回落，标志着动能跌破关键成本基础水平，资本撤离现货市场和 ETF，同时防御性期权仓位也减少。

Glassnode 在最近的一份报告中，将关键分位数以下的反复跌破视为市场疲软的证据。与此同时，CryptoQuant 在与 CoinDesk 分享的一份报告中也发现，已实现利润缩水和交易所资金流入减少也带来了类似的压力。

他们都认为，资本仍在加密货币领域，但从现货转向衍生品，波动性本身如今已成为主要的交易资产。在这种平衡重新建立之前，涨势可能会逐渐消退，而不是持续下去。

Glassnode指出，短期持有者的成本基差约为11.3万美元，这是市场重新走强与深度盘整之间的分界线。该公司表示，跌破该门槛表明近期买家目前正承受损失，这削弱了信心，并迫使实力较弱的投资者认输。

与此同时，长期持有者自7月以来一直在以每天超过2.2万枚BTC的速度逢高抛售，这一趋势持续削弱了比特币的势头，并给任何持续的复苏带来压力。Glassnode警告称，如果比特币未能收复11.3万美元关口，跌幅可能会扩大至10.8万至9.7万美元的区间，而历史上，该区间内15%至25%的供应量已无利可图。

CryptoQuant 的数据从资金流动角度强化了这一观点。ETF 流入量在经过数月的积累后有所降温，而外汇储备则再次上升，这表明交易员正准备趁波动抛售，而不是增持。

该公司将此描述为加密货币内部的资本轮换，而非完全退出，因为流动性正向波动率溢价已大幅下降的期货和期权市场迁移。这反映了2021年和2022年中期出现的结构性转变，当时投机杠杆取代了现货市场。

期权数据反映了更广泛的谨慎情绪。Glassnode报道创纪录的未平仓合约由于交易者越来越依赖衍生品进行对冲，而不是押注上涨，看跌期权的需求在各个期限内都在上升。

Glassnode指出，做市商的对冲操作往往会平滑短期价格走势，逢高卖出，逢低买入，以保持Delta（市场）中性。波动性上升和看跌期权需求旺盛，导致市场受制于对冲资金流而非市场普遍的信心，从而限制了市场上涨。

这些动态使得市场陷入困境，价格行为更多地受到风险管理而非方向性信念的影响。

CryptoQuant 将这些流动解读为整合而非崩溃的迹象，并写道，流动性仍停留在加密货币生态系统内，在不同的工具之间轮换，因为投资者在投入新资本之前等待更清晰的宏观或政策信号。

两家公司都表示，有意义的复苏需要新的现货需求和更平静的衍生品活动，而这些条件可能取决于美联储降息的时机或 ETF 流入的复苏。

目前，比特币与其说是崩溃，不如说是在喘息，交易不像是一场革命，更像是一场轮换。波动性或许仍然是市场青睐的资产类别，但迟早，即使是交易员也会厌倦交易恐惧。